L'or a perdu près d'un quart depuis janvier : les budgets du Sahel et du Ghana à l'épreuve

L'or a vécu une année 2025 exceptionnelle : une hausse de 64 %, sa meilleure performance annuelle depuis 1979. La course a continué en janvier 2026, jusqu'au record de 5 405 dollars l'once le 29 janvier. Puis le mouvement s'est retourné. Début juillet, le World Gold Council notait un recul d'environ 7 % depuis le début de l'année, avec des cours revenus entre 4 100 et 4 300 dollars. Le 5 novembre, le contrat à terme de décembre s'échangeait autour de 4 100 dollars.

La raison principale est monétaire. L'or ne rapporte pas d'intérêts. Quand les taux remontent, il devient moins attractif. Or la Fed a relevé ses taux en septembre, la Banque d'Angleterre en novembre, et la BCE prépare une hausse en décembre. Les marchés, qui attendaient des baisses de taux en 2026, ont dû réviser leurs anticipations.

Pour l'Afrique, l'enjeu est budgétaire. Le Ghana est le premier producteur du continent. Au Mali et au Burkina Faso, l'or représente près de 80 % des exportations. Le Burkina a produit 90,8 tonnes en 2025, le Mali 48,2 tonnes. Ces pays ont aussi renforcé leurs codes miniers pour capter une plus grande part de la rente : leurs recettes suivent donc de près les cours. S&P a d'ailleurs ramené son hypothèse de prix moyen pour 2026 de 4 500 à 4 300 dollars.

Il ne faut pas pour autant parler de crise. À 4 100 dollars, l'once vaut toujours bien plus qu'il y a deux ans, et largement plus que le coût de production des mines industrielles. Les marges restent confortables. Mais l'exubérance de 2025 est passée, et les budgets qui comptaient sur un or à 5 000 dollars devront être revus.

La leçon est la même qu'avec le pétrole ou le cacao : un pays qui dépend d'une seule matière première importe la volatilité des marchés mondiaux dans ses finances publiques. Le Ghana l'a constaté : malgré l'or, le cédi a perdu plus de 12 % face au dollar en neuf mois.